在消費升級與個性化需求的雙重驅動下，內衣產業正迎來前所未有的變革與機遇。從傳統設計到功能型產品，從線下零售主導到DTC模式的崛起，行業格局的演變不僅重塑了市場競爭態勢，更在財報數據中留下了清晰的軌跡。

本期財報分析，我們將聚焦全球內衣行業的核心玩家們，通過營收增長、利潤率波動、渠道策略及細分市場表現等關鍵指標，解碼行業趨勢背后的商業邏輯。

1. Victoria’s Secret & Co. （NYSE: VSCO）

經歷多年品牌轉型，Victoria’s Secret在2024年給消費者交出了一份滿意的答卷。截至2024財年，企業銷售額達到62.3億美元，較去年增長0.77%。

凈收入達1.69億美元，較去年增長45.68%。在北美以外地區，內衣及其他服裝和美容產品的銷售額，已經實現連續兩年正增長，截至2024財年已達到9.78億美元，較去年增長7.47%。

目前，Victoria’s Secret將企業戰略專注于包容性、國際擴張和數字化，并已逐步取得成果。連續五個季度的改善表明，這個標志性品牌正走在一條謹慎的更新之路上。

2. Hanesbrands Inc. （NYSE: HBI）

Hanesbrands作為大型服裝巨頭，在過去的三年間面對了諸多挑戰，盡管全球市場環境嚴峻，但公司仍實現了業務平衡管理與長期投資轉型。

從Hanesbrands公布的2024年財報來看，雖然公司銷售額小幅下降至35.07億美元，但該公司銷售利潤達到13.59億美元，較去年增長5.2%。

三年間，Hanesbrands積極開展新產品發布會、增加品牌營銷投入等多項戰略舉措，使得其在美國的內衣業務重獲市場份額。

隨著企業出售旗下全球Champion品牌、美國奧特萊斯門店業務等，Hanesbrands正通過產品組合的精簡優化，重新定位為專注高效的內衣產業行家。

3. PVH Corp. （NYSE: PVH）

作為Calvin Klein和Tommy Hilfiger的母公司，2024財年PVH整體收入較去年下降6%，降至86.52億美元，當年凈利潤5.98億美元，較去年下降9.8%。盡管如此，集團首席執行官Stefan Larsson對集團的未來發展，仍持樂觀態度。

雖然Calvin Klein和Tommy Hilfiger的銷售額都出現了適度下降，但PVH通過優先考慮底線績效而非激進增長，保持了穩定的戰略方向。公司股票回購計劃的啟動，也標志著其對長期品牌資產的信心。

1. 都市麗人 （Cosmo Lady） – HKEX: 2298

曾被稱為中國內衣“快時尚”的都市麗人在 2024年的市場討論中強勢回歸。截至2024年12月31日止，都市麗人年度收入增長9.17% 至30.1億元，凈利潤飆升196.95% 至1.26億元。

此外，集團2024年度貼身衣物產品分部，收益約0.97億元，較去年增長約77.0% ; 產業項目及物流分部收益約1.22億元，較去年增長約650.4%。

這種反彈的背后有兩個關鍵驅動力：公司成功與集團聯營商合作，拓展了在華的電子商務業務，從而大幅提升了公司中國市場的份額；公司東莞市鳳崗鎮的產業項目，已有若干單位于2024年度完成交付，為公司收入做出了貢獻。

同時，公司有效的成本控制和效率提升，也在恢復盈利能力方面也發揮了至關重要的作用。

2. 匯潔股份 （Huijie Co., Ltd.） – SZSE: 002763

面對消費者行為模式的轉變，匯潔股份系統性優化全渠道布局，通過持續升級產品研發深化品牌認知，推動品牌價值提升。

截至2024年底，企業營業收入穩定在29.5億元，較去年增長0.85% ，但企業凈利潤大幅下降56.54% 至7900萬元。

為了順應消費習慣變遷，這家以 Maniform 和 UNDERSTANCE 聞名的多品牌公司正持續擴大其零售網絡，在增強線下購物渠道競爭力的同時，擴展直播電商等線上渠道。截至2024年底，匯潔股份總計擁有2609個銷售點。

然而，受到新渠道費用投入增加等因素的影響，企業的銷售增長和盈利能力之間出現脫節現象。這種可能來自營銷、庫存或制造成本的利潤率壓力，或成為導致公司整體利潤下降的主要原因。

3. 安莉芳控股 （Embry Holdings） – HKEX: 1388

安莉芳控股在2024年報中報告稱，這是艱難的一年。截至2024年底，企業年收入約為11.5億港元，較去年下跌 10.07%，公司凈虧損約3.73億港元。

其中中國內地市場的銷售額較去年減少8.2%，整體零售的營業額較去年減少17.7%，電商平臺等網上營業額較去年增長8.6%。

盡管很大一部分虧損是來自非現金減值（例如工廠資產減值），但1.22 億港元的基本經營虧損仍表明存在更深層次的問題。

集團在電商管理平臺加強管理，完善供應鏈，對消費者的需求做出快速反應，實現了線上銷售額的增長，但隨著零售足跡的縮小和品牌組合的老化，Embry Holdings面臨著緊迫的重組需求。

集團表示，未來將繼持續關注市場動向與消費者需求，緊貼國內消費模式改變成本策略，增加線上營銷的預算，以企業自身優勢提升產品銷量與生產能力。

4. 愛慕股份 （Aimer Co., Ltd.） – SSE: 603511

2024年，愛慕股份繼續以技術創新、可持續性和美學設計，建立其高端定位。公司2024年營業收入31.63億人民幣，較去年同期下降7.71%。毛利率65.16%，較上年同期下降1.12個百分點。

面對消費降級、電商渠道驅動銷售增長的行業趨勢，愛慕股份表示，將繼續堅持科技與創新驅動，以產品的質價比和性價比做為核心競爭優勢，引領行業創新變革。

同時，公司將進一步拓展海外市場，以澳洲作為起點，逐步向歐美完成海外布局，推進企業的全球化進程。

維珍妮 （Regina Miracle） – HKEX: 2199

作為業內最重要的OEM廠商之一，Regina Miracle于2024年巧妙地轉型。在退出表現不佳的鞋類和電子產品業務后，公司將專注于其核心細分市場：內衣和功能性運動服。截至2024財年止，集團收入穩定在70.2億港元。

其中，運動產品中的Bonding服裝表現較為突出，在2024財年收入實現了雙位數增長。未來，鞋類業務所釋放的產能也將部署至快速增長的Bonding 服裝品類，進一步助力集團生產規模效益的優化。

其更精簡的結構和與頂級品牌（如Victoria’s Secret和Lululemon）的深厚關系突顯了其B2B模式的彈性。

2024財年，維密中國共計收入約18.82億港元，同比上升40.0%，凈利潤約8540萬港元。現在，維密中國已發展成為集團的主要品牌伙伴，為集團IDM業務收入帶來顯著的增量貢獻。

當前內衣行業的競爭格局正呈現出鮮明的分化態勢：

以HanesBrands和Victoria’s Secret（VSCO）為代表的美國企業，通過精簡投資組合、收縮非核心品類，將資源集中投向高利潤產品線；

而中國品牌如愛慕股份與維珍妮，則憑借渠道革新（如社交電商、定制化服務）和敏捷的業務重組，快速實現業績復蘇。

相比之下，其他企業仍受困于歷史遺留成本與市場定位模糊的挑戰，凸顯出轉型滯后對競爭力的侵蝕。

這一對比印證了行業的殘酷法則——在消費者需求快速迭代的當下，戰略聚焦與自我革新的速度，將直接決定企業能否穿越周期。